【導(dǎo)語(yǔ)】春節(jié)臨近，下游及終端集中備貨跡象仍不明顯，環(huán)丙市場(chǎng)先跌后穩(wěn)，目前供應(yīng)整體壓力暫可控，但現(xiàn)貨成交弱于往年同期。原料丙烯價(jià)格上漲，環(huán)丙成本支撐略現(xiàn)。

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月初至今環(huán)丙市場(chǎng)假日氣氛逐步濃厚，價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，始終徘徊在萬(wàn)元以內(nèi)。上周末鑫岳裝置因電廠故障臨時(shí)停車，隨后陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)車，北方整體供應(yīng)壓力不大，故周內(nèi)環(huán)丙現(xiàn)貨價(jià)格承接上周末跌勢(shì)，暫維穩(wěn)至9450-9600元/噸一線。隨著春節(jié)臨近，部分下游及終端陸續(xù)退市，非聚醚類下游逢低適量補(bǔ)倉(cāng)，環(huán)丙工廠整體庫(kù)存轉(zhuǎn)嫁正常。華東市場(chǎng)供應(yīng)保持穩(wěn)定，少量北方貨源仍間歇式流入該地區(qū)。

進(jìn)口方面，華東港口現(xiàn)貨銷售壓力不大，鑒于年后外圍部分裝置將陸續(xù)進(jìn)入集中進(jìn)入檢修期，故外商及部分二手貿(mào)易商捂盤惜售跡象略顯，現(xiàn)貨主流報(bào)盤圍繞在1200美元/噸CFR中國(guó)。受惠于終端需求轉(zhuǎn)移，主力下游聚醚工廠出口量大增，故年前對(duì)進(jìn)口環(huán)丙采購(gòu)積極性猶存，一定程度緩解華東市場(chǎng)供應(yīng)壓力。

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從利潤(rùn)傳導(dǎo)角度看，環(huán)丙暫時(shí)止跌亦有支撐。元旦后，伴隨著美國(guó)和伊朗關(guān)系緊張升級(jí)，國(guó)際油價(jià)瞬間大漲，但是石油供應(yīng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性中斷，隨后原油迎來(lái)五連跌。而受丙烷價(jià)格上漲影響，原料丙烯裝置多數(shù)進(jìn)入虧損態(tài)勢(shì)，加之地緣政治對(duì)原油后市的不確定性影響，故而原料丙烯價(jià)格自月初至今連日反彈至7200元/噸，環(huán)丙成本較上月底相應(yīng)增加510元/噸。另一原料液氯近期波動(dòng)有限，整體趨勢(shì)呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，月初至今多數(shù)時(shí)間游走于300元/噸上下，對(duì)環(huán)丙成本影響有限。月初至今環(huán)丙平均利潤(rùn)仍圍繞在1700元/噸附近。

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通過(guò)卓創(chuàng)資訊對(duì)近五年來(lái)環(huán)丙與布倫特原油價(jià)格相關(guān)系數(shù)分析，得出二者價(jià)格波動(dòng)具有一定相關(guān)性，但隨著國(guó)內(nèi)環(huán)丙供應(yīng)不斷增加，二者相關(guān)性呈逐年遞減態(tài)勢(shì)。2015-2017年間環(huán)丙與原油價(jià)格仍處于強(qiáng)相關(guān)，相關(guān)性系數(shù)高于0.5；2018年轉(zhuǎn)為中等相關(guān)，而2019年二者出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。由于目前該產(chǎn)品尚未產(chǎn)能過(guò)剩，仍屬于賣方市場(chǎng)，具有較高的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，盡管2019年整體利潤(rùn)出現(xiàn)一定程度下滑，但環(huán)丙生產(chǎn)企業(yè)獲利能力仍處于盈利態(tài)勢(shì)。

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)整體交投節(jié)奏相對(duì)平緩，而隨著春節(jié)臨近，物流運(yùn)輸車輛調(diào)度及運(yùn)費(fèi)均出現(xiàn)一定波動(dòng)，高速收費(fèi)改革后，ETC成本略增，特別遠(yuǎn)途運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)不同程度上漲，對(duì)于下游而言成本被動(dòng)增加。故而部分對(duì)原料價(jià)格不太敏感的下游企業(yè)，周內(nèi)陸續(xù)完成年前補(bǔ)倉(cāng)，以免在運(yùn)輸方面造成交割不及時(shí)或承擔(dān)更多的運(yùn)費(fèi)調(diào)價(jià)。

對(duì)于后市走勢(shì)預(yù)判，買賣雙方多空心態(tài)略分歧。中長(zhǎng)線看，鑒于原油的不確定性，成本過(guò)于利空的消息跡象不多，評(píng)估目前丙烯、液氯裝置整體盈利能力看，二者價(jià)格或有一定支撐。但年前假日氣氛逐步濃厚，下游及部分終端面臨退市，加之物流受限，丙烯、液氯價(jià)格也難有大作為，對(duì)環(huán)丙整體影響有限。

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從供應(yīng)角度看，年前環(huán)丙整體社會(huì)庫(kù)存壓力可控，年后外圍裝置集中檢修，及進(jìn)口貨縮量較為明確，部分做多預(yù)期猶存。但春節(jié)期間環(huán)丙工廠產(chǎn)銷壓力猶存，賣方仍需提前布局假日行情，積極排庫(kù)，價(jià)格仍存窄幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。

從需求角度看，下游聚醚目前成品庫(kù)存壓力小于去年同期，盡管年前訂單不足，但年后進(jìn)口貨亦有縮量預(yù)期，加之關(guān)聯(lián)產(chǎn)品TDI存抄底反彈可能，故年后聚醚少量看多預(yù)期猶存。短線看，年前聚醚工廠整體接單不理想，假期部分裝置計(jì)劃停車、降負(fù)檢修，故短期看聚醚對(duì)環(huán)丙剛需支撐有限，節(jié)前環(huán)丙價(jià)格仍存松動(dòng)預(yù)期。

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